Депозитарные расписки

Полная информация в статье на тему: "Депозитарные расписки" с объяснением от специалистов. По всем вопросам обращайтесь к дежурному специалисту.

Что собой представляют депозитарные расписки?

В настоящее время многие российские компании привлекают денежные средства на зарубежных фондовых рынках или путем публичного размещения эмитентами акций (IPO) или же через реализацию депозитарных расписок. Например, если в России имеется достаточно успешная и прибыльная российская компания, нуждающаяся в дополни-тельном капитале, а в другой развитой стране есть капиталоемкий и ликвидный рынок, то такая компания может, используя механизм депозитарных расписок, выйти на этот рынок и получить доступ к его финансовым возможностям.

Депозитарной распиской называется эмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определенное количество лежащих в ее основе акций (т.е. отдельные акции она представляет очень редко). Покупка депозитарных расписок – наиболее часто используемый зарубежными инвесторами способ скупки активов компаний других стран. Так, например, используя депозитарные расписки, иностранные инвесторы покупают акции крупных российских компаний.

Депозитарные расписки (свидетельства) являются именными (регистрируются на имя держателя) и обращающимися (покупаются и продаются), как любые ценные бумаги.

Депозитарные расписки являются рыночными ценными бумагами. Торговля и расчеты по ним проводятся за пределами страны, в которой зарегистрирован эмитент базовых акций. Сами базовые акции находятся на хранении в филиале иностранного банка-депозитария в фирме, выполняющей функции хранителя в стране выпуска акций.

Депозитарные расписки фактически являются сертификатами на ценные бумаги иностранного эмитента и предоставляют держателям те же права, что и владельцам базовых активов. Они регистрируются на уполномоченной фондовой бирже за пределами страны эмитента, и торговля и расчеты по ним про-изводятся по обычным правилам конкретной фондовой биржи.

Для эмитента самый важный фактор – это то, что с помощью депозитарных расписок зарубежные инвесторы, в отношении которых в других странах действуют строгие меры регулирования о покупке акций, обращающихся только на их внутреннем рынке, могут заключать сделки на акции эмитента другой страны.

Депозитарные расписки выпускаются только в свободно конвертируемых международных валютах, это значительно сокращает валютный риск при торговле этими инструментами.

Депозитарные расписки первоначально были американским продуктом (американские депозитарные расписки – АДР). Сейчас выпускаются глобальные депозитарные расписки (ГДР), европейские депозитарные расписки (выпускаются европейскими банками в качестве долей в пулах акций неевропейских компаний), японские (доли в пулах неяпонских компаний). Для выхода с депозитарными расписками на фондовый рынок США и других развитых стран российские эмитенты должны соблюдать определенные требования. АДР, размещаемые эмитентами, подразделяются на три категории (уровня) в зависимости от рынка страны, на котором они торгуются, и от целей выпуска. Существенным различием между АДР различных уровней является степень раскрытия информации эмитентом.

Первый уровень АДР – это выпуск депозитарные рас-писок на акции, ранее выпущенные и обращающиеся уже на вторичном рынке страны эмитента. Для выпуска таких АДР необходимо представить регулятору фондового рынка в другой стране минимальный набор документов, а также деятельность компании-эмитента должна соответствовать законам страны эмитента. При выпуске таких АДР не предусматривается публикация финансовой отчетности в соответствии с международными стандартами бухгалтерского учета (US-GAAP).

Для выпуска АДР второго уровня, обеспечивающего доступ к более широкому кругу инвесторов, необходимо проведение обязательного листинга расписок на одной из фондовых бирж США и обязательное представление в SEC (комиссию по ценным бумагам США) части финансовой отчетности эмитента по стандартам, принятым в США.

Для выпуска АДР третьего, самого высокого, уровня необходимо в SEC представить уже полную финансовую отчетность, соответствующую международным стандартам бухгалтерского учета (US-GAAP). АДР этого уровня можно выпускать на акции первичного публичного размещения (IPO). Торговля разрешается на любой фондовой бирже в любой стране.

Основными центрами торговли АДР являются Нью-Йоркская и Лондонская биржи. Расчеты по всем депозитарным рас-пискам проходят либо через Депозитарную трастовую компанию (DTC) в США, либо через EUROCLEAR в Европе.

Покупка депозитарных расписок позволяет иностранным инвесторам, с одной стороны, диверсифицировать страновые риски, а с другой – выгодно вложить капитал в иностранный актив, используя привычную и удобную инфраструктуру. Однако в силу того, что американский фондовый рынок считается наиболее развитым в мире, интерес к нему со стороны эмитентов наиболее высокий.

[1]

Выпуск американских депозитарных расписок основан на следующей схеме:

  • американский банк инвестирует на профессиональной основе средства в пул акций иностранных компаний, который размещается на трастовый счет. Акции компаний могут не пересекать границу, находясь в иностранном филиале американского банка;
  • под данный пул выпускаются депозитарные расписки, являющиеся долями в указанном пуле (необязательно 1 акция соответствует 1 депозитарному свидетельству);
  • банк профессионально управляет пулом акций на трастовом счете, поддерживая курс и уровень доходности депозитарных расписок;
  • депозитарные расписки регистрируются на имя держателя.

Депозитарные расписки после этого становятся для американского инвестора внутренней ценной бумагой с номиналом в долларах, обращающейся на внутреннем рынке США.

Например, американский банк, имея в России свой филиал, через АДР приобретает пул акций российских компаний, но акции остаются в России, где они куплены, и находятся в иностранном филиале американского банка. Под данный пул выпускаются депозитарные расписки – своеобразное свидетельство о депонировании акций. Инвестор же, по сути, приобретает иностранную ценную бумагу в США за американские доллары и получает по ней доход тоже в этой валюте. Так как пока инвестиционные возможности российского фондового рынка невелики и рассчитывать на привлечение серьезного капитала на нем не приходится, крупные российские компании из-за отсутствия большого капитала в России выходят на зарубежные рынки и привлекают там необходимый капитал для своего развития. На западных рынках уже давно продаются депозитарные расписки многих российских компаний. Российским компаниям выпускать депозитарные расписки выгодно, так как это приносит больше денег, чем торговля ценными бумагами на российском рынке.

Самыми первыми выпустили АДР АО «Мосэнерго», но они были ограниченными АДР (без регистрации SEC) и позволяли размещать бумаги исключительно среди так называемых «квалифицированных» инвесторов, у которых имеется соответствующее разрешение американской комиссии по ценным бумагам (SEC). Нефтяная компания «ЛУКОЙЛ» зарегистрировала свои депозитарные расписки в Американской комиссии по ценным бумагам (SEC). Она стала первой российской компанией, которая зарегистрировала АДР первого уровня. Таким образом «ЛУКОЙЛ» получила новый инвестиционный рынок.

Читайте так же:  Маи перевод из другого вуза

Любой иностранный инвестор, желающий приобрести ее ценные бумаги, может обратиться к американскому брокеру, который передает заявку на покупку пакета акций своему российскому коллеге (одна расписка дает право собственности на 4 акции). Тот исполняет приказ, и ценные бумаги регистрируются на имя номинального держателя депозитария, которым выступает Bank of New York International Nomiinees (компания зарегистрирована как российское АО, поэтому разрешения ЦБ РФ на вывоз российских ценных бумаг реальным владельцам не требуется).

Одним из важнейших источников притока капиталов на развивающиеся рынки, в том числе и на российский, становятся зарубежные пенсионные фонды. Они активно ищут возможность повысить свои доходы за счет выхода на разные сегменты финансового рынка. Так, например, в 2005 г. в портфеле пенсионного фонда госслужащих Нью-Йорка (активы под управлением 126,1 млрд. долл.) имелись АДР «Газпрома» на 4,8 млн. долл. по текущей рыночной цене, «ЛУКОЙЛа» – на 5 млн., «Татнефти» – на 2,7 млн., «Сибнефти» – на 146 640 долл. АДР «Татнефти», по данным Bank of New York, занимают 3 место по доходности среди АДР всех компаний, обращающихся на биржах США.

Как с помощью депозитарных расписок российский инвестор может купить акции иностранной компании?

Покупка акций иностранных компаний российскими инвесторами возможна, если привлечь на российский фондовый рынок иностранных эмитентов. Это теоретически возможно как путем прямого доступа их бумаг к обращению на российский рынок, так и на основе выпуска российских депозитарных расписок.

Многие развитые европейские фондовые рынки обходятся без национальных депозитарных расписок, допуская возможность прямого обращения на них ценных бумаг иностранных эмитентов.

В то же время приобретение инвестором иностранных ценных бумаг требует от него определенных знаний законов и правил торговли на зарубежных фондовых рынках. Совокупность прав, удостоверенных иностранной ценной бумагой, может иметь мало общего с правами, определенными российским гражданским законодательством. Не имея прямого доступа к информации о зарубежном эмитенте и его ценных бумагах, российские инвесторы могут столкнуться с трудностями при осуществлении прав по таким ценным бумагам. Кроме того, возможные судебные разбирательства при защите прав инвесторов будут проходить за пределами России.

До последнего времени в России депозитарные расписки на акции иностранных компаний не продавались из-за отсутствия законодательных и нормативных актов в стране при проведении их купли-продажи.

Только в январе 2007 г. появились поправки в Закон о рынке ценных бумаг, разрешающие торговать российскими депозитарными расписками (РДР) и определяющие условия, при которых можно торговать ими. Кроме того, ФСФР в 2007 г. утвердила правила инвестирования средств клиентов, находящихся в доверительном управле-нии, тем самым разрешив российским инвесторам приобретать все виды иностранных ценных бумаг, включая государственные облигации и деривативы, но при соблюдении следующих усло-вий: иметь листинг ценных бумаг на одной из бирж государств, с которыми заключено соглашение об обмене информацией, учет которых ведется в российских спецдепозитариях; эмитент должен вести свой бизнес не менее трех лет. Выпускать РДР в России смогут компании, имеющие в России депозитарную лицензию.

На российские биржи могут быть допущены иностранные ценные бумаги, если они имеют международные коды ISO и CFI. ФСФР квалифицирует их как ценные бумаги, и страна эмитент входит в FATF (международную организацию по борьбе с отмыванием денег). Бумаги, прошедшие листинг на одной из зарубежных бирж будут допускаться к торгам на российских площадках по упрощенной схеме без регистрации в ФСФР. По заявлению брокера биржа будет самостоятельно принимать решение по допуску их к торговле. Для публичного же размещения (IPO) потребуется уже регистрация проспекта эмиссии в ФСФР.

Российские депозитарные расписки – это эмиссионные ценные бумаги, удостоверяющие право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента и закрепляющие право их владельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен российской депозитарной расписки соответствующего количества представляемых ценных бумаг и оказания соответствующих депозитарных услуг.

Размещение российских депозитарных расписок может осуществляться путем открытой или закрытой подписки.

Используя механизм РДР, отечественные инвесторы – физические лица, инвестиционные, паевые и пенсионные фонды, страховые компании и другие получат возможность вкладывать свои сбережения в ценные бумаги иностранных эмитентов, совершая операции на российском рынке ценных бумаг. В Федеральной службе по финансовым рынка в настоящее время подготовлен документ, разрешающий паевым инвестиционным фондам инвестировать в депозитарные расписки. Предполагается, что ПИФам будет разрешено вкладывать средства в РДР в таком же процентном соотношении, что и в иностранные ценные бумаги (от 10 до 20% активов в зависимости от категорий фондов).

Эмиссия ценных бумаг иностранных эмитентов и международных финансовых организаций в России осуществляется на основании международного договора между иностранным эмитентом ценных бумаг и эмитентом российских депозитарных расписок при наличии соглашения, заключаемого между федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг и соответствующим органом (организацией) страны иностранного эмитента, предусматривающего порядок их взаимодействия.

Первой компанией, которая собирается выпустить РДР в России, должна стать продуктовая компания Х5 Retail Crop (крупнейшая в России зарубежная компания с преимущественно российскими активами), которая владеет сетями «Перекресток» и «Пятерочка». Покупать акции этой компании смогут не только крупные инвесторы, но и мелкие.

Кто же из иностранцев может выйти на рынок российских депозитарных расписок в будущем?

Из-за низкой капиталоемкости российского фондового рынка крупные американские и европейские компании в ближайшее время на российский рынок вряд ли придут. Капиталоемкость российского фондового рынка в десятки раз ниже, чем в Западной Европе и США. Кроме того, репутация и надежность российского фондового рынка тоже пока ниже западных рынков. Поэтому на российский рынок РДР скорее всего пока могут выйти компании из стран СНГ (в основном из Казахстана и Украины).

[3]

Что такое депозитарная расписка или как покупать акции зарубежных компаний

Как и многие вещи в этом мире, депозитарная расписка была придумана для упрощения сложных процессов (в данном случае имеется в виду упрощение оборота акций). Этот лайфхак (как модно говорить сегодня) был впервые использован в 1927 году, когда Британское правительство ввело ограничение на вывоз акций национальных компаний из страны. В ответ на это хитрые американские инвесторы, желающие, во что бы то ни стало вложить свои деньги в британские акции, придумали депозитарные расписки. Кстати, не менее хитрые британские управляющие акционерными компаниями, стремящиеся к тому чтобы получить за свои акции как можно больше американских долларов, в немалой степени этому содействовали.

Читайте так же:  Лицензия на продажу вина

Какой же выход из сложившейся ситуации они нашли? Нельзя вывозить акции из страны, окей. Пускай акции остаются в Британии, но хранятся при этом в специальном банке-кастодиане, который в свою очередь выдаёт на них расписку (расписки то вывозить никто не запрещал). Таким образом, счастливые американские инвесторы, имея на руках такую расписку (впоследствии названную депозитарной) наслаждались полным владением акциями британских компаний со всеми вытекающими отсюда последствиями, такими как право голоса в управлении компании и получение дивидендов.

Если быть более точным, то схема покупки акций иностранных компаний с помощью депозитарных расписок, сводится к следующему:

  1. Вы отправляете приказ своему брокеру на покупку n-го количества иностранных акций.
  2. Ваш брокер связывается со своим коллегой из той страны, в которой находится интересующая вас компания и передаёт ему ваш заказ.
  3. Иностранный брокер покупает заказанное количество акций и передаёт их на хранение в специальный банк-кастодиан находящийся в его стране.
  4. Банк-кастодиан помещает переданные ему акции на счет банка-депозитария находящегося уже в вашей стране.
  5. Банк-депозитарий выдаёт вам депозитарную расписку, подтверждающую ваше право на обладание заказанным количеством акций.

По сути, для вас это ничем не отличается от обычной покупки акций в своей родной стране, ведь по большому счёту, какая разница в каком депозитарии они будут лежать, владельцем этих акций, по всем законам, всё равно будете вы.

На самом деле описанная выше процедура приобретения акций посредством депозитарной расписки, сегодня, чаще всего, сводится к простой покупке этой самой расписки. Дело в том, что на рынке уже выпущено большое их количество, и они находятся в свободном обращении, торгуясь подобно любому другому финансовому инструменту.

Виды депозитарных расписок

С 1927 года этот финансовый инструмент получил широкое распространение во всём мире. Сегодня приобретение депозитарной расписки на определённое количество акций, по простоте исполнения практически ничем не отличается от покупки этих самых акций.

Следует отличать депозитарные расписки, вращающиеся на биржевом рынке от расписок, имеющих хождение вне биржи (на внебиржевом рынке). На внебиржевом рынке они котируются на так называемых «розовых листах» и имеют довольно слабый контроль со стороны регулирующих органов. На биржевом рынке, напротив, все депозитарные расписки подвержены строгому контролю и потому обладают максимальной степенью надёжности.

Американские депозитарные расписки (АДР)

Как уже говорилось в самом начале этой статьи, именно данный вид депозитарных расписок является исторически первым. Ведь именно американские депозитарные расписки (АДР) ввелись в 1927 году для возможности покупки британских акций американскими инвесторами.

АДР депонируются в американских банках-депозитариях. Более 95% их сосредоточено в трёх крупнейших американских банках (Bank of New York, Citibank и J.P.Morgan Chase). Все АДР котируются в американской валюте.

Существует четыре основных подвида американских депозитарных расписок, разделяющие их по степени надёжности для потенциального американского инвестора:

Неспонсируемые АДР. Компании эмитенты, на акции которых выпускаются АДП такого типа, имеют право не отчитываться перед своими акционерами согласно американским стандартам. Цены на такие расписки относительно низкие (это объясняется большим риском и невысокой ликвидностью).

АДРI. Это первый (низший) уровень спонсируемых расписок. Предусматривает минимальную отчётность компании эмитента по стандартам SEC. АДР первого уровня не могут обращаться на крупнейших торговых площадках, но при необходимости их уровень может быть поднят до следующего.

АДРII. Для получения этого уровня компания эмитент должна соответствовать всем стандартам SEC и предоставлять минимальную отчётность по стандарту GAAP (отчёты Form 20-F). Этот уровень дает распискам право обращаться на крупных американских биржах (NYSE, NASDAQ и др.).

АДРIII. Это наивысший уровень, требующий от компании эмитента следования всем стандартам SEC и GAAP. Расписки этого уровня считаются наиболее надёжными и ликвидными, а потому имеют относительно высокую цену.

Глобальные депозитарные расписки (ГДР)

Этот вид депозитарных расписок отличается от предыдущего тем, что они могут обращаться не в одной стране, а на рынках нескольких стран. Такой вид депозитарных расписок получил широкое распространение в странах Европы. Одна такая расписка может давать право своему владельцу как на дробную часть от одной акции, так и на любое количество акций.

Российские депозитарные расписки (РДР)

Впервые понятие РДР появилось сравнительно недавно, в 2007 году. Также предоставляет своему владельцу право на определенное число акций зарубежной компании-эмитента и все связанные с этим правом бонусы (право голоса в управлении компании и дивиденды).

В 2010 году на ММВБ начали торговаться первые РДР на акции компании «Русал» (компания зарегистрирована на британском острове Джерси). Банком-депозитарием для них выступал Сбербанк России.

Преимущества, которые получает трейдер при использовании депозитарных расписок

Что касается преимуществ, которые получает компания-эмитент, на акции которой выпускаются депозитарные расписки, то они очевидны. Компания увеличивает рынок сбыта своих акций за счёт иностранных инвесторов. А вот какие преимущества получает трейдер использующий этот финансовый инструмент:

  1. Во-первых, депозитарная расписка во многом упрощает для трейдера заключение сделок и все расчёты по иностранным акциям в сравнении с тем, если бы он владел не распиской, а самими этими акциями.
  2. По сути, депозитарные расписки обладают всеми преимуществами акций, предоставляя помимо прочего возможность, приобрести долю в акциях иностранных компаний мирового масштаба.
  3. Трейдер получает в своё распоряжение дополнительный финансовый инструмент, позволяющий в немалой степени расширить возможности диверсификации своего портфеля.

Понравилась статья? Сохраните ссылку на неё у себя в соцсетях:

Депозитарные расписки

Что такое депозитарные расписки?

Депозитарная расписка – производные финансовые инструменты, гарантирующие право собственности на акции иностранной компании. Основная идея депозитарной расписки – дать ее владельцу возможность иметь иностранные активы, не выходя за рамки национального правового поля.

Иначе говоря, владение распиской – это косвенное приобретение ценных бумаг иностранных компаний. Их выпускает банк-депозитарий. Сначала он покупает некоторое количество акций компании-эмитента, затем выпускает под них депозитарные расписки, причем сами акции выступают в качестве обеспечения. Впоследствии расписки обращаются на зарубежных ранках, где представлен банк-депозитарий.

Читайте так же:  Технически сложный товар определение

Депозитарные расписки имеют номинал. Это то количество ценных бумаг, на которое они выписываются.

Видео (кликните для воспроизведения).

Депозитарные расписки обращается на местном рынке валют. Это облегчает жизнь инвесторам, поскольку купленные акции не покидают страну своего обращения.

Деривативы выписываются, когда компания хочет зарегистрировать уже обращающиеся акции или долговые ценные бумаги на иностранной торговой площадке. Также это применим к первичному размещению акций (IPO). Такие инструменты торгуются напрямую или через дилеров (over-the-counter).

Российская депозитарная расписка (РДР)

Российская депозитарная расписка применяется, когда банк-депозитарий находится на территории России. Компания-эмитент тоже российская. Это ценная бумага, которая
удостоверяет право собственности.

Закрепляет право владельца требовать с эмитента реальные ценные бумаги взамен на приобретенные расписки.

Американские депозитарные расписки (АДР)

Американские депозитарные расписки применяются, когда банк-депозитарий находится на территории США. Они торгуются на Нью-Йоркской Фондовой Бирже (NYSE) или на Американской Фондовой Бирже. Валюта обращения – доллар, реже евро.

Глобальные депозитарные расписки (ГДР)

Глобальные депозитарные расписки (ГДР) применяются, когда банк-депозитарий находится в любой другой стране. Их можно приобрести на европейских торговых площадках. Например, на Лондонской фондовой бирже. Валюта обращения – доллар, реже евро.

Выгоды для компании

Депозитарные расписки выпускаются для привлечения иностранного капитала. Они помогают устранить административные барьеры, которые мешают инвесторам вкладывать деньги в зарубежные корпорации. Дополнительная выгода – повышение ликвидности акций.

Выгоды для инвестора

Появление депозитарных расписок автоматически превращает портфель ценных бумаг в международный. Еще одно преимущество – диверсификация активов. Однако основная идея депозитарных расписок — получение выгоды от вложения в рискованные акции, которые дают большую отдачу. При ему не придется бороться с основными причинами нестабильности – рисками на иностранных рынках и зарубежными регуляторами. Но все же не стоит забывать, что валютного риска избежать никак нельзя, так как он связан с неопределенностью развивающихся экономик. С другой стороны, инвестор может выиграть от конкурентных курсов доллара и евро по отношению к другим иностранным валютам.

Таким образом, депозитарные расписки дают своим владельцам шанс инвестировать в иностранные акции и минимизировать риски. Соответственно, они будут неплохим дополнением к вашему портфелю ценных бумаг.

Депозитарные расписки

Начиная с 1996 года российские предприятия стали выходить на мировые фондовые рынки. Основным препятствием к этому долгое время служило то, что большинство российских акций является именнымы и их продажа и перепродажа требует соответствующего изменения в реестре акционеров, что оказывается крайне затруднительным при действии на международном рынке. В настоящее время, существует несколько механизмов, позволяющих уменьшить эти проблемы. Одним из них является выпуск депозитарных расписок.

Депозитарные расписки появились в 1927 году, когда американские инвесторы стали покупать акции иностранных компаний. Депозитарные расписки являются обращающимися на рынке сертификатами, подтверждающими владение ценными бумагами иностранного эмитента, предоставляющим их собственникам те же права, что владельцам акций. Депозитарная расписка служит эквивалентом определенного числа акций иностранного эмитента, находящихся в депозитарии определенного (кастодиального) банка в стране эмитента и формально принадлежит ему. Депозитарные расписки котируются и торгуются на бирже и ЭБС по таким же стандартам, что и акции. Благодаря относительной простоте проведения операций, они оказываются более привлекательным объектом инвестиций, чем собственно акции иностранных компаний.

Депозитарные расписки разных кастодиальных держателей могут соответствовать разному количеству акций. Соотношение между количеством акций и выпущенных на них депозитарных расписок в значительной степени определяется ценовым диапазоном, в котором торгуется большинство бумаг на выбранной фондовой бирже. В результате одна депозитарная расписка может представлять как несколько акций, так и определенную часть акции.

Для того чтобы выпустить депозитарные расписки, компания — эмитент выбирает банк-депозитарий, с которым заключает депозитарное соглашение. В частности, он производит непосредственно выпуск депозитарных расписок, выбирает кастодиальный банк в стране эмитента, в котором будут депонированы акции на счете банка-депозитария. Последний постоянно проверяет наличие акций в банке-кастодиане. Депозитарные расписки продаются брокерам и попадают на вторичный рынок ценных бумаг. . Банк-депозитарий производит производит расчеты с компанией-эмитентом, а также с брокерами и владельцами депозитарных расписок по выплате дивидендов.

Депозитарные расписки должны торговаться, обращаться в соответствии с правилами регулирующих органов, той страны, на рынке которой они обращаются. В соответствии с этим выделяют 2 основных вида расписок:

Американские депозитарные расписки (АДР), которые предназначены для фондового рынка США. Хотя из названия следует, что они ориентированы на США, однако на практике география их обращения значительно шире, включая Франкфуртскую, Берлинскую Лондонскую и Мюнхенскую фондовые биржи

Глобальные депозитарные расписки (ГДР), которые могут торговаться на рынках 2-х или более стран

Американские депозитарные расписки, в свою очередьделятся на спонсируемые, неспонсируемые и частного размещения.

Неспонсируемые АДР выпускаются банками-депозитариями по инициативе инвесторов, интересующихся акциями определенной иностранной компании. Выпуск неспонсируемых АДР могут осуществлять сразу несколько банков-депозитариев; такие расписки обращаются исключительно на внебиржевом рынке. Неспонсируемые АДР были распространены до 80-х годов ХХ века, однако в настоящее время они очень редки.

Наибольшей популярностью сейчас пользуются спонсируемые АДР, размещаемые по инициативе компании-эмитента. В зависимости от требований, предъявляемых к компании-эмитенту, различают три уровня АДР. К АДР первого уровня применяется упрощенная процедура регистрации на фондовых биржах, компании не требуется представлять бухгалтерской отчетности в соответствии с GAAP, а также полностью раскрывать информацию о компании. За счет выпуска АДР первого уровня расширяют круг акционеров. Депозитарные расписки первого уровня торгуются на внебиржевом рынке, а их котировки размещаются в так называемых “Розовых листках” (Pink Sheets), публикуемых Национальным бюро котировок США (National Quotation Bureau, NQB), или в электронной системе котировок внебиржевого рынка (OTC Bulletin Board). Рынок АДР первого уровня быстро растет. Обычно выпустив АДР первого уровня, компании-эмитенты переходят к распискам более высокого уровня.

К компаниям, эмитирующим АДР второго и третьего уровней, предъявляются те же требования по регистрации и раскрытию информации, что и к американским корпорациям. Бухгалтерская отчетность предоставляется в соответствии с GAAP. Программы второго уровня предполагают включение АДР в листинг ведущих американских бирж – Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE), ЭБС NASDAQ, или Америкаской торговой бирже ( AMEX). Раскрытие информации компаниями-эмитентами АДР второго и третьего уровней регулируется требованиями законодательства об обороте ценных бумаг СЩА. Депозитарные расписки первого и второго уровней выпускаются на ценные бумаги, обращающиеся на вторичном рынке. В отличие от первых двух уровней, АДР третьего уровня выпускаются на акции при их первичном размещении. Данный уровень депозитарных расписок позволяет иностранным компаниям привлекать капитал на американском фондовом рынке, и потому представляет для эмитентов наибольший интерес.

Читайте так же:  Почему при работе всю жизнь насчитана маленькая пенсия

Иностранный эмитент может провести частное размещение АДР. В этом случае к ним предъявляются минимальные требования. Данные АДР размещаются среди ограниченного круга инвесторов. В первом случае расписки приобретаются отдельными крупными институциональными инвесторами, или так называемыми квалифицированными институциональными покупателями. АДР частного размещения позволяют мобилизовать капитал посредством офшорного размещения депозитарных расписок среди неамериканских инвесторов.

В теоретии цена депозитарных расписок (Pd) определяется стоимостью акций (Pa), конвертированной в доллары по текущему курсу (Rc) и скорректированной с учетом соотношения между количеством расписок и акций (m) и транзакционными издержками, главным образом, комиссии банку-депозитарию (Fd), т.е. упрощенно:

Pd = m*Pa*Rc+ Fd (5.29)

Однако реальная цена может отличаться от теоретической в связи с тем, что спрос на расписки и акции в стране эмитента может отличаться. Как следствие, депозитарные расписки могут торговаться со скидкой или премией, что создает возможность для осуществления арбитражных сделок. При появлении такой возможности брокеры покупают более дешевую из двух бумаг (занимают по ней длинную позицию) и продают более дорогую (занимают по ней короткую позицию). В результате повысившегося спроса стоимость ценной бумаги, торгуемой со скидкой, увеличивается. Более дорогая бумага, напротив, дешевеет вследствие возросшего объема продаж. В конечном счете, эти операции приводят к выравниванию цен.

При покупке АДР приобретатели получают права собственника и могут заполнить бюллетени годового собрания акционеров. Депозитарное соглашение между компанией-эмитентом и банком-депозитприем, предусматривает такую возможность. В частности, банк-депозитарий информирует владельцев АДР о повестке собрания акционеров, а также высылает бюллетени собрания. В реестре владельцев АДР, ведущемся банком-депозитприем могут быть не только собственники, но и номинальные держатели АДР, к каторым могут относится брокеры, через которого клиенты заключают сделки. Соответственно брокер перенаправляет документы, касающиеся собраний акционеров фактическим владельцам ценных бумаг. Ознакомившись, те сообщают ему, как они хотели бы проголосовать по каждому вопросу, и выдают доверенность на заполнение бюллетеня. Брокер подсчитывает голоса своих клиентов и извещает о результатах банк-депозитарий. Затем банк-депозитарий обрабатывает все присланные ему бюллетени, подводит итоги и сообщает о них российскому банку-кастодиану. А тот, действуя по доверенности от банка-депозитария, направляет держателю реестра акционеров сводный отчет о голосовании.

Владельцам АДР (ГДР) дивиденды причитаются в том же объеме, как и другим акционерам. Деньги поступают в той валюте, в которой номинирована расписка. Инвестор при покупке АДР, заключает с кастодианом договор, по которому уступает ему право получения выплаты по этим ценным бумагам в национальной валюте страны компании-эмитента. Банк-кастодиан конвертируют их в валюту по внутреннему курсу, а затем направляет денежные средства банку-депозитарию.

Покупка депозитарных расписок сопряжена дополнительно с такими видами риска, как страновой и валютный. Влияние странового риска обусловлено привязкой стоимости расписок к политическим и экономическим рискам в другой стране, а валютный с изменением курса валют. В частности, АДР номинированные в долларах, предлагают инвесторам более высокую доходность в периоды, когда курс доллара снижается и более низкую, когда он растет

Срочные контракты

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:

ДЕПОЗИТАРНЫЕ РАСПИСКИ

Американская депозитарная расписка — это американская ценная бумага, свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании, выпуск которой осуществляется в США, а обращение — как в США, так и в других странах.

Депозитарные расписки выпускаются на основе специального законодательства. Такое законодательство может быть в любой заинтересованной в этих бумагах стране. Если депозитарные расписки выпускаются на основе законодательства США, то они называются американскими депозитарными расписками (АДР или ADR). Американская депозитарная расписка есть форма непрямого (опосредованного) владения акциями иностранной (для американских инвесторов) компании.

Справка: следует обратить внимание, что изначально, обсуждая свойства и сущность ценной бумаги, мы пришли к выводу, что таковой она является только в силу признания ее законом и законом же регулируется. В случае с депозитарными расписками их выпуск, обращение и имущественные права, связанные с ними, регулируются законодательством той страны, где они выпущены, для АДР российских компаний, обращающихся на американском рынке, — законодательством США.

Американская депозитарная расписка по своим характеристикам фактически копирует характеристики акции, поскольку основывается на ней. АДР относится к классу вторичных ценных бумаг и является:

  • • бессрочной;
  • • именной;
  • • обычно документарной;
  • • эмиссионной;
  • • долевой.

В качестве ее номинала принимается количество акций, на которые она предоставляет права.

В зависимости от инициатора выпуска АДР подразделяются (рис. 7.1) следующим образом:

  • • неспонсируемые АДР — это депозитарные расписки, которые выпускаются по инициативе отдельных акционеров компании. Последние несут все расходы, связанные с их выпуском. Данного вида расписки имеют облегченную процедуру регистрации (выпуска), но не имеют права обращаться на американских биржах. Это делает их менее привлекательными для участников рынка;
  • • спонсируемые АДР — это депозитарные расписки, которые выпускаются по инициативе самой компании. Последняя в этом случае имеет право заключить договор на их выпуск лишь с одним американским банком (из числа тех, кому такое право предоставлено), и все затраты, возникающие в этом случае, несет сама компания согласно заключенному договору.

Спонсируемые АДР могут быть поделены на две группы в зависимости от вида акций, на которые они выпускаются: на ранее выпущенные акции или на вновь выпускаемые компанией акции. Каждая из указанных групп, в свою очередь, делится на два подвида расписок в зависимости от формы их размещения — частное или публичное. Частное размещение — это право торговли только на неорганизованном рынке, публичное — это право торговли на организованном фондовом рынке США, или право на публичные котировки.

Спонсируемые депозитарные расписки условно подразделяются на четыре категории (см. рис. 7.1).

Читайте так же:  На какие скидки от государства могут рассчитывать ветераны труда

Рис. 7.1. Виды американских депозитарных расписок

АДР первого уровня (АДР-1). У них есть два признака.

  • 1. АДР на ранее выпущенные акции.
  • 2. АДР, которые не могут обращаться на американских биржах.

АДР-1 имеют облегченную процедуру регистрации в США, и для них не требуется приведения бухгалтерской отчетности российской компании к американским бухгалтерским стандартам. Но поскольку в этом случае «прозрачность» финансовой отчетности российской компании для американского фондового рынка резко снижается, постольку законодатель лишает эти бумаги статуса публично обращающихся ценных бумаг на американском фондовом рынке.

АДР второго уровня (АДР-2). Их признаки:

  • 1. АДР на ранее выпущенные компанией в обращение акции.
  • 2. АДР, которые могут обращаться на американских биржах. АДР-2 имеют полноценную процедуру регистрации на фондовом рынке США, их выпуск предполагает полное соответствие бухгалтерской отчетности российской компании требованиям американских бухгалтерских стандартов, что означает полную «прозрачность» компании для американского рынка, поэтому АДР-2 имеют право обращаться на любых сегментах американского фондового рынка. АДР третьего уровня (АДР-3). Их признаки:
  • 1. АДР на вновь выпущенные компанией в обращение акции.
  • 2. АДР, которые могут обращаться на американских биржах. АДР-3 полностью идентичны АДР-2 по порядку выпуска и рынку обращения. Они регистрируются по полной программе, обязательным является требование предоставления бухгалтерской отчетности российской компании по американским стандартам, а потому допускаются к обращению на публичном (биржевом) рынке.

АДР четвертого уровня (АДР-4). Они появились в законодательстве США позже, чем первые три уровня АДР, поэтому получили юридическое название на американском рынке как АДР, выпускаемые в соответствии с «Правилом 144а».

[2]

Порядок выпуска. На практике выпуск американских депозитарных расписок на российские акции есть сложный, длительный и дорогостоящий процесс. В самом общем виде он сводится к двум группам действий (рис. 7.2):

  • 1. Действия в России — американский банк-посредник (например, известный The Bank of New-York) депонирует в нашей стране на имя своего филиала определенное количество акций российской компании, которые он не имеет права продавать на российском фондовом рынке (т.е. данные акции как бы изымаются из внутреннего оборота). Эти акции хранятся в России в качестве основы (залога) для выпуска американских депозитарных расписок, будучи зарегистрированными на имя данного банка, который в этом случае называется «депозитарным» банком.
  • 2. Действия в США — указанный банк в своей стране осуществляет выпуск эквивалентного количества депозитарных расписок на российские акции с соблюдением установленных правил (законов) американского фондового рынка. Депозитарный банк в США становится эмитентом этих расписок.

Рис. 7.2. Процедура выпуска американских депозитарных расписок на российские акции

Имеются три лидера в области оказания депозитарных услуг и обслуживания программ выпуска АДР — это американские банки The Bank of New-York (на него приходится до 50 % данного рынка услуг), Morgan Guaranty и Citibank (оба банка охватывают до 25 % рынка каждый).

В обязанности депозитарного банка входит предоставление американским инвесторам информации о российском эмитенте, о котором последний обязан информировать всех своих акционеров [2, с. 119— 122].

Торговля АДР на рынке США происходит (упрощенно) по следующему сценарию. В случае возникновения интереса со стороны западного инвестора на АДР он (инвестор) делает заказ своему брокеру. Брокер проверяет возможность приобретения АДР непосредственно на рынке. Если такой возможности не существует, брокер обращается к российскому коллеге. Российский брокер приобретает необходимое количество акций, депонирует их и передает в филиал банка-посредника, который в свою очередь выпускает необходимое количество АДР.

Продажа АДР представляет собой обратный процесс: в случае отсутствия спроса на внутреннем рынке США брокер обращается к российскому коллеге. В случае если покупатель найден, депозитарный банк в США аннулирует нужное количество выпущенных им АДР, а в России соответствующее количество акций списывается со счета филиала американского банка как номинального держателя, и эти акции переоформляются в российском реестре акционеров на нового владельца.

Американские депозитарные расписки всех указанных четырех уровней в той или иной мере обращаются на фондовом рынке США. Однако по так называемому Правилу S они могут обращаться и на фондовых рынках (биржах) других стран. Такие депозитарные расписки называются глобальными депозитарными записками (ГДР — GDR).

Глобальная депозитарная расписка — это американская депозитарная расписка, которая обращается на мировом фондовом рынке.

Используя «Правило S’», российские компании (как, впрочем, и любые другие иностранные участники программы выпуска АДР), приобретая для своих депозитарных расписок самый низший статус АДР-1, который не позволяет им обращаться на фондовых биржах США, получают возможность торговать ими на европейских фондовых биржах, т.е. иметь обычные (нормальные) публичные, а не только частные котировки. Число российских компаний, которые выпустили те или иные виды американских депозитарных расписок, исчисляется несколькими десятками, и все эти АДР представлены на ведущих европейских биржах [15, с. 123-124].

Справка: выпуск и обращение депозитарных расписок имеет еще одно важное значение — оценку стоимости актива с точки зрения международных финансовых институтов. Подавляющее большинство профессиональных трейдеров и инвестиционных групп до начала торгов на отечественных биржевых площадках и в процессе хода торгов отслеживают конъюнктуру АДР на акции, владельцами которых они являются. Это позволяет оценить потенциально возможный спрос на акции как внутри страны, так и за рубежом.

Видео (кликните для воспроизведения).

Кратко: депозитарная расписка — это форма опосредованного владения акциями иностранной компании. Выпуск и обращение АДР регулируются законодательством той страны, где они выпущены. Для США процедура выпуска АДР на российские акции представляет достаточно сложную процедуру, в результате которой могут быть выпущены АДР различного уровня: АДР — 1. 4, которые имеют различия прежде всего по возможности их размещения, обращения.

Источники


  1. Безуглов, Анатолий Встать! Суд идет: моногр. / Анатолий Безуглов. — М.: Детская литература. Москва, 2014. — 224 c.

  2. Гурочкин, Ю.; Соседко, Ю. Судебная медицина. Учебник для юридических и медицинских вузов; М.: Эксмо, 2011. — 320 c.

  3. Корпоративное право. Актуальные проблемы. — М.: Инфотропик Медиа, 2015. — 242 c.
Депозитарные расписки
Оценка 5 проголосовавших: 1

ОСТАВЬТЕ ОТВЕТ

Please enter your comment!
Please enter your name here